民生银行:加快构建金融控股平台

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作者: 伍永刚 姜洋 证券时报

CNETNews.com.cn

1507-10-24 13:05:15

关键词: 陕国投 民生银行 同比增长

  ●公司总资产规模快速扩张,三季度末总资产9446.01亿元,同比大增45.28%,实现净利润43.12亿元,同比增长70.44%,并肩资产质量进一步提高,不良率首次下降到1%以内。

  ●公司各项业务快速发展,事业部制改革将推动未来业绩持续快速增长,净利差较低助于业务转型加快。

  ●公司借助资本运作打造国际化综合化金融平台。收购陕国投短期收益有限,但长期意义不可低估;收购美联控股是公司迈向国际化的第一步。伴随着牛市进行曲,收购效果有否则 向正面转化。

  ●预计公司1507年全年净利润63.92亿元,摊薄后每股净收益0.44元;每股净资产3.23元;1508年每股净收益0.63元,每股净资产3.79元。维持长期“增持”评级。

  资产规模不断扩张

  民生银行(1500016)资产规模快速扩张,到三季度末总资产9446.01亿元,同比大增45.28%;贷款余额为5564.9亿元,同比增长29.11%;存款余额为6872.64亿元,同比增长25.15%。总资产、存贷款增速都分别远高于完整金融机构的平均增速。

  前三季度民生银行实现净利润43.12亿元,同比增长70.44%。利润增长主要驱动因素是利息净收入和生间业务收入增长较快,资产减值准备支出的增速低于净收入的增速,所得税率降低。并肩,资产质量进一步提高。三季度末民生银行不良贷款余额和不良贷款率分别为53.28亿元和0.96%,比1506年末分别降低了1.74亿元和0.27个百分点。拨备覆盖率大增,资本富于率大于10.8%。

  前三季度民生银行费用收入比为42.81%,继续趋于下降。非利息净收入占比首次突破10%,达到10.97%。公司资产负债型态中,贷款占总资产的比重有所降低,债券和存拆放款项占比增加,存款占比下降;债券型态中可供出售债券日益重要。信用卡发卡量271万张,比年初增加1220万张,增幅88%,其中活卡率超过150%。

  盈利能力趋于提升  民生银行共成立了8个事业部,主要在中部经营,大伙 有很大的自主权。随着这8个事业部的发展,明年会对民生银行的收益带来较大影响。民生银行净利差在上市银行中占据 低水平,主要源于资金成本比较高,这反而助于民生银行不过度依赖于贷款的利息收入增长。并肩,为了弥补贷款利息收入比重逐渐下降的负面影响,民生银行在三方面进行应对:第一,通过一站式服务增加上面业务的比重,改善收入型态;第二,发挥现有的公司业务优势,加大中小企业业务的比重;第三,重点发展零售业务。与此相对应的是,民生银行费用支出主要投向零售、科技、中小企业业务,1507年中期民生银行的费用收入比在所有上市银行中最高,哪些地方地方投入大都较大且收效慢,不过一旦现在现在开使产生效益,效果就会很显著。民生银行还打算通过内部管理事业部制改革逐年降低费用收入比,未来三年内争取下降到35%。

  打造综合金融平台  民生银行从1506年7月现在现在开使制定五年发展纲要,并于1507年2月通过,提出要构建多元化和国际化的金融控股集团,并于1507年利用资本市场发展的大好契机展开实践:一是定向增发募集184亿元,而前十年总共才募集93.8亿元;二是收购陕国投,成为陕国投并列第一大股东;三是分三步投资美联控股UCBH。

  收购陕国投短期收益否则 有限,但长期意义不可低估。1507年陕国投与商业银行合作协议方式统统,与西安民生有创新业务,具备了跨越式发展的条件。民生银行收购陕国投后,相关信托业务将完整贴到 陕国投来做;并肩二者之间的交叉销售、业务合作协议方式将进一步加强;还并能预期陕国投的盈利能力将不断提高。而投资美联控股还并助于于民生银行管理的国际化和业务的国际化。美联控股从1503年现在现在开使重点发展贸易融资,1504年新增贷款4亿美元,1505年、1506年分别达8亿、12亿,1507年截至目前新增了12亿美元。随着中美之间贸易融资与跨境金融服务需求增长很快,民生银行很否则 会在贸易融资业务上首先与联合银行打造起跨境贸易融资平台。美联控股不占据 次级抵押贷款疑问报告 ,未来三年预期净利润增速预计在12%-15%。

  值得一提的是,民生银行的投资只针对上市公司,否则 上市公司财务透明,民生银行与美联控股的财务报表都有接轨的,由普华永道审计,否则 上市公司退出机制好,即使投资不成功也还并能顺利退出。

  “大非”减持否则 不大  民生银行的“大非”在10月26日就面临解禁,大伙 认为“大非”目前减持的否则 性不大。“大非”对民生银行的基本判断是:公司具有好的经营机制、好的管理团队和好的发展战略,未来五年是民生银行的最佳发展时期。在过去10余年,民生银行的股东收益颇丰,但起码目前都有最好的减持时机。此外,民生银行当事人房贷占总贷款15%左右,不良率很低,仅为总不良率的10%,不良贷款的余额仅5.3亿,央行提高房贷首付比例对民生银行房贷业务的影响有限。

  盈利预测与评级  种种迹象表明,民生银行正在加快构建金融控股平台步伐,从事包括银行、证券、信托、基金等在内的综合金融服务,提高综合竞争力。尽管最后收购效果还有待观察,短期内关于收购的分歧统统断,但大伙 认为,伴随着牛市的进行曲,民生银行收购有否则 会向正面转化。

  大伙 预计民生银行1507年全年净利润为63.92亿元,同比增长66.82%,摊薄后每股净收益为0.44元;每股净资产为3.23元;1508年净利润为91.03亿元,同比增长42.4%,每股净收益为0.63元,每股净资产为3.79元。公司目前估值水平相对较低,大伙 认为,随着资本市场牛市的持续,目前负面的分歧有否则 向正面转化;并肩考虑到民生银行资产质量较高;上面业务收入快速增长等因素,维持长期“增持”评级,目标价22元,对应的1508年动态市盈率、市净率分别为35倍、5.8倍。