福特:标普降级只是开始 未来还将面临更多压力

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近日,有外媒报道称,福特公司不仅撤出 了重组计划,其现金流在高峰时期也仍然严重依赖信贷,保修费用似乎是一有一个 老是 冒出的间题。考虑到福特做出的巨大承诺,其资产负债表承受着巨大的压力,未来意味着面临风险。

近日,有外媒报道称,福特公司不仅撤出 了重组计划,其现金流在高峰时期也仍然严重依赖信贷,保修费用似乎是一有一个 老是 冒出的间题。考虑到福特做出的巨大承诺,其资产负债表承受着巨大的压力,未来意味着面临风险。

有分析师指出,最近被标普降至BBB级但是该公司即将到来的更多降级中的一有一个 刚刚始于。投资者应该感到担忧,意味着一旦汽车业最终进入低迷,福特还将面临更多压力。

喜信:第三季度收益好于预期

福特第三季度调整后的息税前利润(EBIT)为18亿美元,高于市场普遍预期的15.9亿美元。这主但意味着汽车行业在你你这个 时期的较低税率推动该公司EBIT表现突出,并将每股收益提升至0.34美元,而此前市场预期则是0.26美元。另外,福特信贷(Ford Credit)也表现强劲,为该公司贡献了7亿美元的EBIT,而福特移动出行部门Argo AI目前仍是一有一个 烧钱的大户。

此外,受产品组合优化和有利的定价趋势抵消保修成本上升等因素的影响,福特北美业务成为亮点,其EBIT达到20亿美元,高于市场普遍预期的17亿美元。

坏消息:下调2019第四季度指引

然而,任何来自第三季度业绩的乐观情绪都被较低的2019年指引蒙上了阴影。福特公布2019年调整后的EBIT降至65 - 70亿美元的范围内,这意味着该公司第四季度EBIT将在6亿- 11亿美元之间,而市场普遍预期则为16亿美元。

对此,该公司管理层表示,这主但是受到“保修成本”等不利因素的影响。其管理人员在电话财报会议上直言,该公司将在迪斯季度遭遇比预期更多的不利因素,有点硬是较高的保修成本间题。单就保修成本而言,福特正在感受本世纪初设计的一点产品的递延影响。

保修成本提升很大程度上归因于其老旧车型。但是,该公司管理层认为产品更新和产品开发过程的改变将不不利于缓解你你这个 间题。然而分析师却指出,保修成本的上升在去年意味着显现出来,该公司2018年的保修成本已达到13亿美元,福特以此解答指引下调显然将引发更多质疑。

意味着指引下调的一点因素还包括更为激进的激励方式,这也将成为第四季度的不利因素。激励成本提升在很大程度上意味着与福特推出新版Ranger有关,这款车型不仅蚕食了F系列的市场份额,还令你你这个 领域的市场竞争加剧。业界预测第四季度意味着冒出更多例如的状况,意味着福特管理层前要推出更多激励方式来展开竞争。

重组效应还需在等待

与此共同,押注福特重组的投资者意味着前要再等一段时间。该公司在重组方面意味着取得一点进展,比如削减欧洲员工数量和关闭工厂等,但那些好处意味着前要一段时间也能显现出来。

福特在电话会议上表示,该公司2019年迄今用于有点硬项目的现金支出为7亿美元。福特在第二季度报告的预算则是15亿到20亿美元。重组支出被一再缩减,该公司在今年年初的预算则是20亿至25亿美元。福特表示将继续改进对重组行动的现金预算,目前2019年的预算10亿至15亿美元,其中7亿美元意味着发生。

分析师表示,鉴于重组预算已从最初的20亿至25亿美元削减至如今的10亿至15亿美元,福特对重组时间的安排或将大大推迟。你你这个 停滞意味着是由拉美造成的,尽管福特意味着刚刚始于缩减重卡、Fiesta和福克斯等车型的生产,但政府的批准线程池池增加了你你这个 过程的复杂化性。

但是,随着2019年的目标被削减一半,重组收益很意味着会在2020年后(或更长时间)也能逐渐显现出来。到目前为止,福特重组计划对于数十亿美元的支出几乎这么提供任何帮助;相反,保修费用似乎删剪压到了重组所带来的收益。

弹性不佳

关键的间题是:福特资产负债表的弹性——意味着重组的好处短期内无法体现出来,笔者担心该公司的资产负债表都前要承受汽车行业的低迷(更别提股息了)。

雄心勃勃的重组将在今年消耗现金超过10亿美元(息税前利润支出在400到35亿美元之间),总花费约70亿美元(息税前利润支出为110亿美元),值得一提的是你你这个 支出在2019年仅为7亿美元,这意味着63亿美元的支出将在未来1到2年内完成。

与此共同,福特的汽车部门根本这么产生亲戚亲戚亲们希望在当前美国汽车高峰期获得的自由现金流-FCF的贡献几乎删剪来自信贷分配,分别在19M19和19M18分别为24亿美元和21亿美元(vs. 23亿美元,调整后的自由现金流总额为13亿美元)。

即使是在汽车行业低迷的状况下,重组承诺和养老金仍需得到资金支持,这进一步加重了资产负债表的压力。

鉴于福特资产负债表皮临的风险,标普此次下调福特评级是不可处置的——福特目前的信用评级为BBB-(标普)和BBB(惠誉),不过惠誉的评级展望为负面。汽车行业现金生产能力较弱,重组后又这么回报,这意味着BBB-的评级意味着很快就会被下调。

福特在重复保修间题上缺乏透明度也是一有一个 关键间题。

结论

福特上一季度的业绩在但是方面都令人失望——重组的好处有所延迟,汽车行业的现金流(在高峰期)依然疲弱。管理层也这么提供帮助,福特Explorer的推出意味着了F系列产品的相互竞争,而反复冒出的质保费用缺乏透明度也令人担忧。

尽管福特汽车仍属投资级,但笔者担心标普此次下调评级并不一定是最后一次。